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快速擴張VS穩健前行

　　廣州國光是一個喜歡迅速擴張、喜歡超速的公司，這和漫步者穩健的風格略有不同。1季度廣州國光的營業收入同比增長為78.1%，創下了歷史新高。營業收入增長的主要原因為產品訂單增加以及美加音響和愛威音響銷售收入的并入。從這里也可以看出來，廣州國光更看重訂單的數量和規模，這和挑選客戶、注重毛利的漫步者走的是兩條不同的路子。

　　我估算，自2010年起，廣州國光將進入業績復合增速超過30%的三年。主要原因是次債危機將推動國外品牌企業經營重心轉向渠道與品牌維護，加速代工體系的轉移(國外一些原先在南美的代工現已轉向中國)，而被收購的美加音響等品牌的經營恢復與鋰電池業務發展也將成為助推廣州國光業績增速超過30%的重要因素。

　　相比之下，漫步者的擴張速度就沒有那么明顯了。2009年的年報顯示，其主營收入的增長率同比僅為0.19%。我們分析，這主要是因為公司將更多的精力投入到品牌的建設上。在我們調研過程中，管理層也多次提到一點，就是不接低價代工單子，這么做的重要原因是“一旦把產品質量降低以后，那就不是音箱了”，所以決策上自2008年逐漸的把代工這塊就砍掉了，專心做自己的品牌。目前代工這塊業務只占到全部業務的5%左右。

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